作者：朱南松 来源：第一财经日报 2012-01-07 09:12

 

摘要：改革开放已三十多年，资本市场发展也已二十年出头，未来十年资本市场发展重点在哪里？投资者应关注什么问题？

 

改革开放已三十多年，资本市场发展也已二十年出头，未来十年资本市场发展重点在哪里？投资者应关注什么问题？

 

我认为资本国际化将成为我们投资者最需要考虑、研究和适应的问题。未来十年要做好投资关键在于研究好资本国际化。资本国际化可能是未来十年投资者最重要的语境。

 

人民币国际化是改革开放中最后、最重要内容

 

改革开放三十多年，中国已成为“世界工厂”，很多商品产能占到世界百分之四十以上，信息网络很发达，人员进出也相当方便，可以和世界任何地方相通和到达世界任何角落。

 

中国已完成了人、物和信息等要素的全面开放，现在中国人享受了前所未有的自由度，商品货物、服务、劳务、人员、信息等在全球基本可以自由流动。

 

现在唯一不能自由流动的要素是资金特别是资本，原因在于人民币国际化没完成，资本自由兑换没完成，人民币没有成为国际可自由兑换货币。人民币国际化已成为中国改革开放中对外开放最后的最重要的内容。

 

资本国际化是人民币国际化最核心内容

 

2001年加入WTO后，我国已经逐步实现了经常项目下人民币自由兑换，以人民币作为贸易清算货币的比重近年也在不断上升。

 

但资本项下自由兑换还没有完成，因此人民币不是可自由兑换货币，也就不是国际货币。

 

作为世界第二大市场经济体，货币不自由兑换是不可想象的。2020年上海将建成国际金融中心，如果那时资本没有国际化是不可想象的。

 

也就是说今后十年资本国际化将大大推进到人民币几乎自由兑换状态，资本国际化将成为我们投资者变化最大的语境。

 

资本国际化也做出许多尝试，B股、将要开设的国际板、QFII、QDII、RQFII制度已建立，资

本国际化这一课程还没有完成，资本国际化会有一系列内容措施值得期待。

 

资本国际化对中国资本市场影响巨大

 

中国资本市场发展20多年总体上还是一个封闭市场，外资投资者市场份额不到百分之一。如果资本国际化了，按照国际资本市场和国内资本市场的差异，中国资本市场将发生至少以下变化：

 

第一，交易对象上市公司规范化并回归本质，上市公司为股东创造价值，参与者进退市场很流畅。第二，交易对手机构化，机构专业化、分类化，90%以上的交易参与者为机构投资者，机构投资者又分为专业和非专业。而目前我国投资者中个体投资者为主。第三，流动性产生溢价，大型公司的流动性将带来溢价，小公司的流动性将带来负溢价，与目前市场流行多数公司多假设为高成长股完全不同。第四，对冲与量化成为投资主要手段。最近半个多世纪投资界最大的变化是对冲和量化成为机构投资者的主要手段，对冲和量化承载了资产管理行业最新元素和动力。第五，同股不同权、同股不同价现象消失。A-B、 A-H股价差异基本消失，不同市场同类公司股价差异将大大减少。

资本国际化是一个渐进过程

 

资本国际化有三大必要性。

 

第一，产业链条全球配置的需要，品牌、渠道、资源、原材料全球配置。这是我国经济产业升级，从中国制造到中国创造和中国品牌的需要。第二，资本国际化也是市场经济国家地位的需要。第三，人民币国际化完成得好会产生红利，相反处理得不好就会有资产泡沫。

 

资本国际化最终目标为自由兑换，人民币最终成为国际储备货币、计价货币和结算货币以及投资货币。资本国际化是一个渐进过程，这是国情和历史惯例决定的。因此投资者安排得好会有几次机会，希望我们一起努力研究，上好资本国际化这堂课。